华泰证券本周A股策略:风险溢价趋势仍是持仓根基

2019-10-22 11:06:40匿名未知
热度:4375

来源:华泰证券

核心视图

内部和外部流动性难以超出预期,难以关注内部盈利能力的领先指标并维持头寸。

随着美联储降息和中国人民银行的批准,中国和美国的长期利率已经稳定下来,这反映出国内外市场都有充分的宽松价格,流动性变量在短期内不太可能发生超出预期的变化。当a股公司的利润稳定下来时,仍然是市场的分歧点。我们坚持认为第三季度报告稳定,但范围有限。a股资本很有可能会继续改善,更多的中长期资本有望转移。我们认为,后续指数仍将表现出大幅波动的特征(市场对流动性、经济和利润的预期在政策裁量下将在一个狭窄的范围内波动),但底部将逐渐上升(在经济不停滞的环境下,内部政策将保持推动经济结构调整和降低a股中长期风险溢价的固定力量)。我们建议保持阵地。行业配置建议继续持有科技重型车;适当注意定期库存的估价和维修机会。

流动性:9月份中国和美国之间长期利率的上升反映出国内外市场都在全力放松。

9月19日,美联储再次将基准利率下调25个基点。我们在8月4日出版的周报中指出,美联储预防性降息背后是美国经济弹性“上升”和“下降”的小概率。内外政策特征意味着短期流动性和利润很难发生“超出预期”的重大变化——方向更明确,但玩游戏的空间有限。自9月以来,10年期美国国债的利率已经回升。降息后,长期利率略有下降。截至9月21日,位图显示美联储12月降息25个基点的概率为48%。国内10年期国债的利率也有所提高,总体下调后没有下降。中美长期利率的表现在一定程度上反映了国内外市场对宽松趋势的充分预期,进一步大幅宽松的可能性较低。

国内经济:利润领先指标更重要,关注pmi、社会金融和投资数据趋势

8月份一些经济数据出现回落,表明国内经济下行压力仍然很大。在此背景下,多边基金于9月17日继续工作,但没有降息。降息的预期落空,导致当天股市下跌。我们认为,pmi、社会融资和投资等领先的收益指标对市场的影响比工业增加值等同步或滞后指标更大。为了维持我们对a股第三季度整体收益增长率稳定的判断:社会融资总量和边际结构将在8月份得到改善,在特别债券全面减持后,一年期lpr利率将在9月份再次下调,以加快特别债券的发行,随后的宏观流动性将有很高的边际改善概率。土地收购融资有限但建筑面积增长稳定的特种债券,可以逐步提高其加快发行制造业资金补充和资本支出的意愿和能力。总体投资数据更有可能保持稳定,重点是9月底的pmi数据。

市场环境:创投50相对估值创新高,a股资本面改善

上周,a股的日平均成交量略有下降。相对于主要指数,该合资企业50的估值今年都创下新高,我们认为这反映了市场对领先技术行业复苏可持续性的认可。自9月份以来,a股资本有所改善:截至9月20日,来自北方的资本净流入达到608亿元,创历史新高。截至9月19日,融资余额增加468亿元,高于4月以来的月度变化。我们认为,补充社保基金的国有资本转移将加快,保险资本在权益资产中的投资比例将增加,这将推动更多中长期资本进入市场。理财子公司《净资本管理办法》草案已经发布。我们相信,这些措施将有助于抑制理财子公司的资产扩张,促进股票产品等标准化产品的发展,帮助它们成为直接融资市场的重要机构投资者。

配置建议:行业配置继续推荐科技股(华为、半导体产业链)汽车

内外部流动性:外部环境温和,中美两国长期利率自9月份以来均出现反弹,反映出内外市场都有充分的宽松价格,中美之间的利差仍然相对较宽。内部经济:需求方面仍有下行压力,反周期调整政策预期将会增加,利润导向指数可能会逐步改善;市场:初创企业50年相对估值创下新高,a股资本有所改善,财富管理子公司初创企业监管体系的完善预计将带来增量,社保基金、保险基金等中长期基金有望进一步跟进。我们认为,后续指标仍将呈现波动大但底部逐渐上升的特点,并保持头寸不变,等待整体企业利润企稳。行业配置建议继续持有技术资产(最好是华为和半导体产业链),并注意定期股票估值和维修的机会。

风险警告:国内经济下滑超出预期;全球经济下行压力超出预期,避险情绪急剧上升。中美贸易摩擦反复无常,扰乱了市场。中东地区等地缘政治风险;我们仍然需要注意增加直接融资和减少工业资本对市场节奏和波动性的影响。

广东快乐十分